简介:已有研究发现,投资者情绪会对企业的投资水平及资源配置效率产生重要影响,但是市场环境对公司行为的影响会因个体特质的差异而明显不同。本文将公司资源中流动性最强的现金持有与外部市场的投资者情绪共同纳入分析框架,发现高现金持有的企业在投资者情绪高涨时会进行更多的投资,而低现金持有的企业在投资者情绪低落时更少进行投资。进一步分析对资源配置效率的影响,发现投资者情绪对非效率投资的“恶化效应”和“缓解效应”也会受到现金持有水平的影响。高现金持有会加剧投资者情绪高涨时的过度投资,但会缓解投资者情绪低落时的投资不足问题;低现金持有会恶化投资者情绪低落时的投资不足状况,但会缓解投资者情绪高涨时的过度投资问题。
简介:摘要:本研究基于投资者情绪理论和多因子选股模型,探究了投资者情绪对股票市场的影响,并提出了一种基于投资者情绪的多因子投资策略。通过沪深300指数2022年3月4日至2023年3月4日的历史数据,在聚宽平台进行回溯测试,发现聚宽平台因子分类下的基础因子、风格因子、质量因子和动量因子对投资组合的表现有着显著的影响。进一步在组合中加入情绪因子,发现投资者情绪因子在多因子选股模型中的作用十分显著,且可以显著提高投资组合的收益率和风险调整后的收益率。进一步回测,发现该策略在上证50、中证500、创业板指数均可获得超额收益,策略表现依旧不错。因此,本研究建议在投资组合构建时,应综合考虑投资者情绪因子和其他多因子,以提高投资组合的收益率和风险控制能力。本研究对投资者和投资机构具有一定的指导意义。
简介:在非理性的现实市场,存在着大量的噪声交易者。据调查,中国A股市场散户数量占到80%左右。由于各投资机构获取信息的速度较快,成本较低,信息的不对称,造成短期内投资者的期望收率下降。本文试图利用模糊数学方法构建选股模型,进行信息甄别,选出具有中长期投资价值的牛股。根据尤金·法玛提出的有效市场假说:股票的价格反应了市场上可以获得的所有信息。因此,基于价值投资理念选出的牛股,必定在某些特定指标上反映出价格变动信息。由于具有较高收益率的股票,交易活跃,市场的投资情绪较高。本文通过建立模糊数学模型,依据个股的技术指标和市场经验,并考虑个股投资情绪等因素,选择合适的评价因子。并且利用熵值法对一些核心股票指标进行测量,为成长型股票评分,试图选择出收益率超过同期大盘指数的股票。最后,通过实证分析,检验模型的可靠性,给予投资者一定的投资建议。
简介:我国股票市场中的投资者大部分是散户,投资者情绪对市场回报率的影响也较明显。通过检验情绪因子能解释市场及个股回报率,在控制了其它因子的情况下,当期投资者情绪、投资者情绪变化率和关注度变化率是当期市场或个股回报率的正向指标,而滞后1个月和6个月情绪因子为负向指标,且在市场上涨和下跌阶段存在不对称性。通过买进上期次低情绪因子或最低关注度因子的股票投资组合策略,在本期能获利最大,反之则获利最小。这表明,市场操纵者往往利用中小投资者的心理弱点,通过媒体择机公布利好或利空,引导普通投资者的情绪和关注度,从而达到出货或吸货的目的。必须加强信息披露管理,打击通过消息操纵市场的行为,正确引导投资者,才能使股市往健康的方向发展。
简介:摘要:目前,我国证券市场已成为世界上最大的证券市场之一,但在看到我国证券市场取得的发展成就的同时,也不应忽略其与世界发达成熟的证券市场之间的显著差距。中国证券市场自成立起就一直存在着IPO抑价的问题,过高的IPO抑价现象在降低IPO定价效率的同时,还会导致股票真实价值被掩盖。一级市场为投资者提供无风险套利机会,激发过度投机行为,使得IPO不能更好地在一级市场上发挥资源配置和价值判断的功能,也会致使二级股票市场资源出现无效配置与风险积累。过高的IPO抑价率导致的异常超额收益率并不意味着公司持续的高业绩与高盈利,而是上市后的业绩变脸-IPO市场中存在较高的价格泡沫。因此,如何提高IPO的定价效率是亟待解决的问题,而此问题的核心是要明确IPO抑价的成因。本文从投资者情绪的角度来研究这一问题。
简介:以沪深两市定向增发新股为研究对象,通过构建投资者情绪综合指数、证券分析师预测偏差程度作为情绪与异质预期的代理变量,实证检验了投资者情绪高低和异质预期差异大小与定向增发新股长短期公告效应之间的关系。研究发现,在投资者情绪与异质预期作用下,投资者在上市公司定向增发题材宣告后普遍能获得正的短期累计超额收益和负的中长期购买持有超额收益;在短期内投资者情绪低落情况下的定向增发公告效应低于投资者情绪高涨情况下的公告效应,在中长期内则相反;当投资者情绪与异质预期两者交互叠加作用时长短期公告效应变化更为强烈。从定向增发模式来考察,整体上市的公告效应更加显著。
简介:传统资产定价理论的假设在投资者实践当中难以有效运用,存在很多资产定价模型所无法解释的金融异象。基于投资者情绪的行为资产定价理论一直是解释金融市场异象的主要理论基础之一,从投资者情绪的角度去研究资产定价理论是非常有意义的。文章针对当前研究的不足,构建了基于异质情绪的资产定价模型,提出了加强投资者情绪理论与市场微观结构理论相结合,与非线性资产定价研究模式相结合,考虑政策、文化因素的资产定价研究模式。
简介:近年来,中国A股市场上市公司表现出明显的定向增发股权再融资偏好。在总结国内外研究文献的基础上,以2006—2012年间实施公开增发和定向增发募集资金的公司为研究样本,从投资者情绪、利益输送的角度对中国上市公司股权再融资的选择方式进行实证检验,结果显示:投资者情绪越低迷,公开增发利益输送效应越小,定向增发利益输送效应越大,上市公司更偏好定向增发融资;反之,则上市公司更偏好公开增发融资。因此,在中国股票市场"熊市"经历的时间要比"牛市"长得多,即投资者在大多数时间段处于情绪低迷状态的因素影响下,越来越多的上市公司转向定向增发融资是基于大股东实现利益输送的理性选择。研究结论对规范我国上市公司融资行为、有效发挥中国股票市场的资金融通功能具有积极意义。
简介:基于投资者情绪视角,以定向增发新股的A股上市公司为研究对象,采用事件时间法实证检验投资者情绪对定向增发新股宣告后的股东财富效应的影响。研究结果表明:由于投资者情绪的渲染作用,上市公司定向增发新股宣告后普遍能产生正的短期股东财富效应和负的长期股东财富效应。短期内,在低投资者情绪情况下的定向增发新股宣告后股东财富效应低于高投资者情绪情况下的股东财富效应;而长期内,低投资者情绪情况下的定向增发新股宣告后的股东财富效应高于高投资者情绪情况下的股东财富效应。研究结论有助于识别投资者心理和行为特性,合理研判其对定向增发市场产生的影响,从而有助于中小投资者合理决策和保护其长短期股东财富。