简介:Fama-French五因子模型在中国股票市场是否适用以及该如何改进还有待研究,首先对Fama-French五因子模型在中国股票市场的适用性进行分析,然后遵照Fama-French五因子模型的分析框架,构造季度动态投资组合进行影响效应分析,并结合中国股票市场的实际情况改进账面市值比HML因子的构造方法,最后对模型的估计结果进行对比分析。研究发现:(1)我国股票市场的盈利能力效应和投资风格效应显著,(2)账面市值比与股票平均月度超额收益率之间呈现倒“U”型关系,在中国股票市场HML因子并没有成为冗余变量,当账面市值比约为0.4232时,股票的超额收益率最高,(3)改进后的FF五因子模型对于我国股票超额收益率差异以及中期反转效应和长期动量效应的解释能力是最优的。
简介:二战以来的美国本科院校招生,通常实施以招生考试成绩为主的综合评价录取政策。20世纪90年代,270多所美国高校招生实施了新的综合评价政策——非强制性考试入学政策,学生的招生考试成绩成为高校招生录取的非必要条件。2008年以后,该政策的实施进入迅猛发展阶段,实施该政策的高校达一千余所。其迅猛发展的主要原因在于:高校致力于降低招生考试的负效;部分州取消《平权法案》加速了高校改善招生公平;满足高校招收个性学生的竞争需要;适应高中课程变革的要求。美国高校实施非强制性考试入学政策,一直伴随着很大的争论,其核心是招生考试的科学性与公平性。这对于我们深入反思招生考试的功能以及如何更好地利用招生考试成绩录取学生提供了很好的案例与启示。
简介:利用1998-2014年的中国省际财政科技支出数据,运用基于相对剥夺理论的基尼系数子群分解方法对地方财政科技支出的空间非均衡进行度量和分解,在考虑空间因素前提下,运用Kernel密度估计法和空间Markov链法,对地方财政科技支出省际差异进行了时空动态分析。结果表明:地方财政科技支出具有显著的空间非均衡特征;地方财政科技支出空间分布的总体差异呈现扩大趋势,其中地区间差异是地方财政科技支出差异的主要来源;考虑空间相关性后,从时间动态角度来看,各地区地方财政科技支出演进存在集中趋势,从空间动态角度来看,相邻地区对本地区的地方财政科技支出演进有显著正向或负向影响,特别是不同阶段区域间地方财政科技支出的“俱乐部空间趋同”有显著差异。