简介:证券投资基金在我国资本市场迅速发展,并成为市场上一支不可忽略的力量。但是,市场对基金业绩的分析选择了单只基金作为分析的对象,套用了美国资本市场研究的方法,没有考虑到我国基金发展初期的特征,因而使得研究结论含糊不清。基于此,我们以基金行业整体作为研究的对象,构造了一个资产组合,从而保证了收益率分析的稳定性。我们发现在发展的初期,基金具有超额报酬率。在分析基金业绩产生的根源时,我们发现基金在预测大市的走向上具有明显的信息优势,基金的超额报酬主要来自于这种信息优势。这一发现与我国当前资本市场的特点不无关系。然而,基金在选择个股方面却没有良好的表现,我们认为这可能是基金运作过程中受到的政策约束掩盖了其在选择个股方面的能力。进一步剔除基金从配售新股中获得的收益,我们发现基金的业绩与市场收益持平。
简介:金融市场中的羊群行为指投资者在投资决策时其行为受到他人行为的影响,从而放弃自己的信息而模仿他人决策的现象。羊群行为最终表现为群体的一致性行为。由于羊群行为涉及到多个投资主体的相关行为,对于金融系统的稳定性、效率等问题都可能产生深远的影响。本文系统地对我国证券市场中的一种特殊主体一证券投资基金的羊群行为进行了实证研究。研究分为三个方面:证券投资基金羊群行为的存在性;证券投资者基金的羊群行为的特征以及对基金羊群行为的理性分析。使用修正后的Lakonishok等(1992)的羊群行为测度的研究表明,我国基金的投资行为中确实存在着羊群行为,而且其程度比西方的养老基金和共同基金的羊群行为高出许多;基金对于高成长性行业、价格低和规模小的股票其羊群行为表现得比较明显,对于不同特征(如市盈率、前期收益率等)的股票其羊群行为程度也表现出一定的规律;对于羊群行为的理性研究表明,平均而言,至少从中短期投资期限来看,基金参与羊群行为是不理性的,因此这种羊群行为更可能是真羊群行为而不是伪羊群行为。