私募股权投资的项目选择研究

周超文

广州皇瑞科技股份有限公司

摘要：在全球范围内，私募股权投资已经展现出非常迅猛的发展势头，我国也顺应时代发展潮流，大力发展私募股权投资项目。但是由于我国私募股权投资的发展起步相对较晚，因此尚未形成完全成熟的市场制度以及法律法规，在发展模式方面也存在急需调整的地方。本文对于私募股权投资项目的选择进行分析，为实际工作提供有价值的理论参考。

关键词：私募股权投资；项目选择；特征

私募股权投资属于新兴战略投资方式，其将技术、资本以及管理等要素进行充分的融合，是一种先进的金融工具。私募股权投资一方面可以产生较大规模金融资本，维护资本高效的运行，从而节约资金，另一方面也能更好地拓宽企业融资渠道，使得企业能够健康平稳的运行和发展。当前私募股权投资已经是我国企业融资方式的关键组成部分，因此科学地选择私募股权投资项目势在必行。

一、私募股权投资概况

私募股权投资包括广义和狭义之分。从广义的层面上讲，私募股权投资包括企业首次公开发行新股前的全部权益性投资，其中包含在种子期、初创期、发展和扩展期、上市准备阶段等过程中的全部投资资本，另外也涉及到上市后私募资本等内容。从狭义的层面上讲，私募股权投资是对具有较大规模、资金稳定的企业，所展开的权益资本投资，涉及到的内容涵盖以收购资本以及夹层资本等在资金规模中具有较大比重的风险后期投资。私募股权投资具有流动性不足、投资风险性较大、投资专业性较强以及信息不对称性较为突出等特点。私募股权投资的种类包括天使投资、创业风险投资、成长资本、并购资本、夹层投资等。

二、私募股权投资项目选择的原则

投资者为了科学选择私募股权投资项目，应综合分析所有相关方面，进行严谨地评审以及筛选。私募股权投资项目选择的原则及标准通常涉及以下几方面内容：

第一，管理团队以及管理水平的优劣程度。管理团队中，高层管理者是核心，其应发挥的职能至关重要，主要包括企业战略的规划以及制定、对外部环境的监管等，所以高层管理者的能力素养能够深刻的影响到企业当前以及未来的发展方向。所以，针对不直接参与企业管理的私募股权投资者而言，应考虑的关键问题之一就是所选企业是否具备较高素质的管理团队。

第二，是否具备三年左右的持续经营记录，公司运营模式是否稳定，产品是否拥有优质的性能及市场口碑。企业发展中，其所生产的产品是基础，是命脉，企业必须要在研发、生产和出售等环节进行科学地筹划。在被投资标的拥有相应年限记录的情况下，更能够保障投资行为的安全可靠性以及切实可行性。

第三，企业是否具备先进的生产技术，产品是否具有不可替代性。被投资标的应具备良好的技术优势，在行业中处于领先地位，并且具有持续的改良措施，进而使得所生产的产品长时间内不会被其他企业所取代。

第四，产品的目标市场具有增长的潜力。产品只有销售出去，才能够实现获利和企业价值的提升，因此企业拥有广阔的目标市场至关重要。如果目标市场预期具有潜在增长性趋势，即未来销售前景向好，那么即使现阶段销售状况并不是很理想，但依然会受到投资者的青睐。此外，被投资标的现有估值的合理性，以及未来IPO的预期也是需要考虑的因素。

上述这些是私募股权项目投资必须要高度关注的方面，他们与投资者未来的投资回报息息相关。

三、影响私募股权投资项目选择的因素

（一）私募股权投资项目选择的宏观影响要素

在国家宏观经济方面，衡量指标包括国民生产总值、消费价格指数、采购经理指数以及工业品出产价格指数等等。对上述指标进行分析，能够总结出经济运行周期，从而了解某段时间经济总况，以及产业、财政以及货币政策发展方向的影响因素。目标企业必须要顺应国家宏观经济发展方向，顺势而为，才可以扩展自身生存空间。在投资政策方面，投资调控政策涉及金融政策、财政政策以及地区政策等。投资政策在投资者的投资行为中起到风向标的作用，经掌握某段时期投资政策，可以对国家政策发展倾向进行了解，有的放矢，规避不必要的投资风险。在行业政策方面，投资人员必须要重视目标企业所属行业的相关政策，判断其能否对于企业长期发展起到积极的影响和推动效果。另外，其他的影响因素还包括财政及货币政策、环境保护政策、基础设施配套状况等。

（二）私募股权投资项目选择的中观影响要素

首先，尽职调查成本。尽职调查的主要目标是让投资方最大限度地了解和掌握目标企业股权、资产及营运情况，明确融资企业所提供的信息资料是否准确，甄别出其是否存在法律及财务问题，以发现其是否具备投资的价值。其次，评价标准以及尺度。不同投资机构评价项目的标准以及尺度不尽相同，但一般来说，均高度重视行业的成长性以及企业管理团队的素质等方面。最后，组织形式为有限合伙制的私募股权在投资中发挥的作用巨大。

（三）私募股权投资项目选择的微观影响要素

近些年来的大量研究显示，私募股权投资微观影响要素主要包括三方面内容，分别是企业家素质、企业核心能力和产品市场因素。企业家作为管理团队核心，其素质高低是所有私募股权投资机构高度关注的部分。企业家素质又包括了企业家自身素质（教育背景、道德品质、责任感等）、企业家行业经验素质（专业技术知识和经验、产品市场熟悉程度等）、企业家成功意愿素质（对成功的意愿、承受高压力工作意愿、同投资者合作的意愿）、企业家管理能力素质（计划与组织能力、创新能力等）。企业核心能力包括经营管理能力、销售能力、生产能力、技术能力、财务能力。产品市场因素包括宏观环境因素和市场特性因素，前者即地区经济运行状况、基础及配套设施的完善程度等，后者包括市场占有率、有效市场容量等。

四、私募股权投资项目的选择模型探究

（一）指标权重的确定方式

指标权重确定方式可以划分成主观赋权法和客观赋权法两种评价举措。前者就是遵循人们对于事物重视程度的不同，确定各项权重的举措。实际操作中，经小组讨论，咨询专家意见，再对相关数据内容进行处理，使之量化并最终获得指标权数。德尔菲法、层次分析法和功效系数法、模糊数学法均属于典型代表。后者为遵循自身实际关系状态以及变异程度，对权数进行明确。人工神经网络法、主成分分析法、因子分析法等均属于后者常用应用举措。

（二）层次分析法与模糊综合评价模型

首先，对于总评价目标进行明确，将评价体系中的各种因素进行科学分类，将同类因素看作成一个层次，排列的顺序为最高层、中间层、最底层。其次，基于专家打分法和判断矩阵，采取层次分析法对权重指标进行明确。最后，对于评分标准以及方法、评分矩阵要素等进行充分的考虑，再采取模糊综合评价法计算综合评价值。

结语

私募股权投资属于高效的融智与融资并举的投资举措，成功的私募股权投资一方面可以让投资方得到丰厚回报，另一方面也能够为被投资标的带来更好的经济效益，植入先进管理理念，达到双方互赢效果。但是在选择私募股权投资项目时，需要综合考虑各方面内容，让投资项目选择更科学。

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