股权投资主体视角下的企业成熟期业绩评价指标体系研究

王玲俊邱艳朱鹭宁

王玲俊邱艳朱鹭宁（南京航空航天大学，南京212300）

摘要：不同企业有不同的特征、不同的战略目标和不同的战略措施，因此，企业的业绩评价不应僵化。构建业绩评价指标体系是一个动态完善的过程。通过对“股东权益驱动因素”和企业成熟期业绩评价特点的分析，得出了股权投资主体视角下企业成熟期业绩评价指标体系。

Abstract:Differentcompanieshavedifferentcharacteristics，differentstrategicobjectivesandstrategicmeasures.Therefore，performancesofenterprisesshouldnotberigidlyevaluated。Buildingperformanceevaluationindexsystemisadynamicprocessofperfecting.Basedontheanalysisof"driversofshareholderrightsandinterests"andthefeaturesoftheperformanceevaluationtotheenterprises。ThePerformanceEvaluationIndexSystemisconcluded.

关键词：业绩评价；指标体系；股东价值；经营成熟期

Keywords:performanceevaluation；indexessystem；shareholdervalue；businessmaturestage

中图分类号：F832·48文献标识码：A文章编号：1006-4311（200９）11-0138-02

0引言

权变管理理论指出，管理实践中不存在一成不变、普遍适用的“最好”管理理论与方法。因此，业绩评价指标体系设计应考虑不同企业具有的不同经营特点、管理特征和经营目标，各种类型的企业应建立适合自己的业绩评价指标体系[1]。本文从企业利益相关者之一——股东的角度针对成熟期企业构建其业绩评价指标体系，以便能公平公正地对此类企业进行评价，发挥业绩评价的控制和激励作用，实现企业发展目标。

1股东价值及其驱动因素

1.1股东价值

股东是拥有公司权益的人或机构，所谓股东价值，就是股东所拥有的公司权益价值，也就是整个公司价值除去债权价值的差额[2]。

1.2股东价值的驱动因素

股东价值被定义为公司价值与公司负债之间的差额。在这里，公司价值是指以加权平均资本成本贴现的公司未来（或自由）现金流量的总和。换言之，在公司债券人的全部索偿权得到满足后，剩余部分即为公司股东可享有的权益。自由现金流量由处于竞争优势持续期内的各年现金流量与企业残值共同构成[3]。

英国的安德鲁·布莱克博士在《追寻股东价值》一书中给出了股东价值的七个“驱动因素”，分别是：

销售额的增长（或者营业额的增长）；

营业利润率（EBITDA，未计利息、税项、折旧及摊销前的收益）；

现金税率；

营运资本（为了扩大业务的资本）；

资本支出（或固定资本），也是为了扩大业务的资本；

加权平均资本成本——风险—通货膨胀调整的加权平均资本成本；

竞争优势持续期。

2企业成熟期业绩评价指标体系特点

在企业成熟期，目标是要维持和巩固已有地位，延缓衰退期的到来，采取的战略一般是成本领先战略。所以，处于这个阶段的企业无须进行大规模的投资，主要的目标是降低产品成本，利用现有生产能力以增加获得前两个阶段投资所产生的利润，同时要加强企业创新。为实现本阶段战略目标，这个时期的企业业绩评价可以从以下几方面进行。

2.1对企业财务指标全面评价

该阶段企业的财务目标主要是利润最大化，以及最大限度的获取现金，因此这个时期对企业的财务评价可以从企业的盈利能力、营运能力、增长能力等几方面来进行。成熟期是企业的一个重要阶段，企业经营得好，可以持续发展；经营不好，会导致企业进入衰退期；所以需要加强对财务指标的全面评价。

2.2加强成本控制评价

企业为了增加盈利空间，应在经验基础上全力以赴降低成本，抓紧成本与管理费用的控制，以及最大限度地减少研究开发、服务、推销、广告等方面的成本费用[4]。企业处于成熟期时，企业管理机构和人员可能会受成长期惯性的影响而膨胀；为防止人浮于事，控制成本和费用，这方面评价指标可以采用管理费用降低率等指标。

2.3非财务指标的评价

企业除了要对对市场占有率和客户留住率进行评价以外，为了延缓衰退期到来，应注意对老产品改进及新产品开发，以避免衰退期到来时，过早进入死亡期。企业在成熟期已经建立各种规章制度，机构健全、职责明晰，所以应该对企业的经营者素质、管理创新能力、发展创新能力和服务创新能力等方面评价[5]。

3评价模式选择

从企业业绩评价指标体系的演进过程、评价内涵和评价方法来看，大体上可以分成三种模式：一是财务模式；二是价值评价模式；三是平衡模式[6]。价值模式和财务模式都是基于财务指标的，不能全面反映企业的实际情况；而非财务指标的加入，可以使企业业绩评价变得更全面。所以在股权投资主体视角下，企业成熟期业绩评价指标评价的模式选择是平衡模式。

4指标体系构建

服权投资主体视角下的企业成熟期业绩评价指标体系设计如表1所列。

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参考文献：

[1]姚正海：《高技术企业业绩评价问题研究》[M]；西南财经大学出版社，2007：86-91。

[2]艾伦·华纳、埃里森·黑雷尔：《解读股东价值》[M]；经济管理出版社，2005：1-13。

[3]安德鲁·布莱克博士、菲利普·莱特，约翰·戴维斯：《追寻股东价值》[M]；经济管理出版社，2005：63-65。

[4]张蕊：《企业战略经营业绩评价指标体系研究》[M]；中国财政经济出版，2002；123-140。

[5]张培英、马海鹰：《基于生命周期的业绩评价指标体系的设计》[J]；《哈尔滨工业大学学报》2008（7）：104-109。

[6]王化成、刘俊勇：《企业业绩评价模式研究——兼论中国企业业绩评价模式选择》[J]；《管理世界》2004（4）：82-91。