互联网金融发展对金融抑制的影响

汪婧

中国光大银行合肥分行安徽合肥230000

摘要：本文将金融抑制的外延扩展，从三个方面描述、分析了当前我国存在的金融抑制现象，结合互联网金融的特征：共享、自由、开放、民主，对应我国金融抑制实际情况，尝试探讨互联网金融对于金融抑制的改善作用。

关键词：金融抑制；互联网；金融金融体系；利率市场化

1引言

在我国金融体系建设过程中，金融抑制现象一直存在，主要表现为利率管制及由此引发的多种金融与实体经济不配套问题。1998年以来，我国贷款规模限制逐步取消，利率市场化进程不断推进，同时市场运行效率不断提升。然而，近20年的市场化改革并未完全消除我国经济体中存在的金融抑制现象，当前利率并未完全市场化、中小企业投融资渠道依然十分有限……一系列金融抑制难题构成了我国经济社会市场化改革和实体经济效率提升过程中的瓶颈。这种多维度的金融抑制问题，也亟待一种可靠、有效的多维度工具来解决—互联网金融可谓应运而生。学术界对金融抑制的研究角度以利率管制为主，解决方法以自上而下的金融政策改革为主。当前直接研究互联网金融对金融抑制现象作用的文章较少。本文从利率、投融资渠道和金融市场三个角度分析我国金融抑制现象，并试图结合互联网金融特征，探讨互联网金融对此的改善作用。

2中国金融抑制现状

我国自改革开放以来，市场化程度、开放程度不断提升，然而在此过程中，金融抑制现象时刻存在。学术界普遍将金融抑制定义为受政府操控的实际利率过低或为负，信贷供给大于需求，导致资金配置效率低下，阻碍经济发展的现象。笔者认为，在我国，金融抑制的外延可以适当扩展，利率扭曲是一方面，另外资本市场扭曲（主要表现为投融资渠道有限）、金融行业进入壁垒高、整个社会未能形成自由竞争、引导性强的金融体系都可以归纳为具有中国特色的金融抑制现象。

2.1利率体系扭曲

在麦金农和肖学派中，金融抑制的基本工具是低于市场均衡利率水平的官定存款利率和高储备率。改革开放前，我国的利率基本上是由中央银行确定的固定利率。随着利率市场化进程的推进，市场利率逐步浮出水面。商业银行贷款利率上下限分别于2004和2013年放开，而存款利率上限依然存在（基准利率的1.1倍）。可以说当前我国的资金市场尚未完全放开，尚未真正形成由资金供需状况决定利率水平的环境。测算认为中国的实际利率水平明显低于其均衡利率水平。我国大部分存款利率采用利率上限，说明上限约束有效，一旦放开，市场利率将突破原定上限。相比之下，2004年以来，只有16%～32%的贷款是采用贷款利率下限的，说明贷款利率下限在实际中大多约束无效譹訛。可见，存款利率上限是导致我国资金市场利率扭曲的主要工具，而与低存款利率相生相伴的是商业银行在央行的低存款准本金利率。

存款利率在我国被人为压低的原因有两点。一是为了配合央行在国际金融市场的本位币对冲操作以维持稳定的人民币汇率水平；二是我国金融市场发展较为落后，自上而下激进的金融改革和自由化过程会带来经济体系和社会的剧烈动荡，因此我国更适合通过“金融约束”进行循序渐进式的改革，而金融约束的本质是为民间部门创造“租金”（主要通过利差实现），从而逐渐消化金融抑制。当然“租金”的负面效应也始终粘着在改革过程中。

2.2可获得性金融工具较少，投融资渠道单一

金融抑制在我国的另一表现形式是金融工具少，居民（包括企业）可使用的投融资工具单一。居民家庭的投资工具仅限银行存款、理财产品、股票、债券、黄金和房地产，这一方面使得家庭金融风险难以预期，当前收入无法进行资本化；另一方面，大量居民家庭存款积聚在商业银行和房地产市场，弱化了商业银行的市场化动力，也造成楼市泡沫。

企业层面面临的问题更加严重，以中小企业融资为甚。一方面我国金融市场整体受国家意志影响较大，大量储蓄存款与闲置资金被用以配合政府授权下的央行国际金融市场操作和对大型国有企业的福利性贷款中。另一方面，从经营管理角度看，商业银行考虑到信贷过程中的成本管理与信息不对称问题，本能上更倾向于将资金贷给规模较大、经营稳定并有政策担保或有充足抵押的企业。当前在我国金融机构贷款体系中，中小型企业贷款所占份额小，形成一种超国民待遇与非国民待遇共存的特殊情形。资本市场中，中小企业一样举步维艰。麦金农（1987）曾指出股票市场缺乏是发展中国家在金融层面的共性，我国亦不例外。IPO审核制在我国运行多年，对申请上市融资企业的运营规模和财务报表提出了严苛的要求，中小企业无一例外被挡在门槛之外。而风险投资、天使基金等概念和模式目前尚未深入人心，为中小企业融资困境助力少之又少。中小企业面对融资难这个不争的事实，只好“另辟蹊径”，借助各类地下金融模式进行获得“灰色资金”，这也催生了各类金融风险的产生。

2.3尚未形成自由、成熟、引导性强的金融体系

金融市场与金融中介机构共同构成一个国家的金融机构，其中金融市场包括上文提到的股票市场和债券市场。银行和共同基金则是两种最重要的金融中介机构。在某种程度上，我国商业银行是国家金融意志的实施工具，其提供的利率体系存在扭曲，未能充分发挥利率的价格信号作用和金融对于实体经济的支持作用。在国家政策的保护下，我国商业银行体系非常庞大，几乎将储蓄变成居民的“投资”方式。在这样的背景下，共同基金以及其他金融中介机构的存在、利用和发展往往为人忽略。因此，在我国经济发展的某些时间段，即便实际利率为负，储蓄率依然非常高，而与此相对应的，是非银行金融基础设施的不完善。

3互联网金融开启“倒逼式”改革

2013年，阿里巴巴推出余额宝———一种在线支付与货币市场基金相结合的余额增值服务。短短一年内，互联网金融产品经历了爆炸式的发展。以余额宝为代表的余额增值产品分蚀了商业银行存款；以阿里小贷为代表的线上融资平台为中小规模资金需求者提供崭新渠道；同时，互联网交换经济、众筹等概念的普及，为我国社会注入一股自由协作的新气息。可以说，互联网金融以一种抄底的方式包围了我们的社会，不仅从单个产品和领域挑战了传统行业，更带来一种全新的思维方式，全方位、多角度地对金融体系进行着浩大的改革。

3.1“倒逼式”推进利率市场化进程

利率市场化是我国金融体制改革的一大重点。当前，我国的贷款利率市场化已基本实现，存款利率市场化是改革中最重要也是最艰难的一步。互联网金融的风生水起将协同宏观政策共同推动存款利率市场化进程。商业银行存款利率较低，理财业务方面非标资产受到严格控制，而互联网金融产品目前几乎不受限制，利率远高于银行存款和理财产品，对社会资金产生了黑洞效应。互联网金融的“野蛮生长”对商业银行存款业务构成直接分流，直接威胁商业银行主要利润来源，倒逼商业银行一方面在监管范围内提高存款平均利率吸储，另一方面着手开拓新的利润增长点，事实上加速了存款利率市场化和金融创新的步伐。从实际效果看，这种由互联网金融引发，自下而上的自主利率市场化进程，要比各类政策引导实行起来容易的多。

3.2拓宽中小企业融资渠道

当前商业银行在满足以周期短、数额小、用款急为特点的中小企业融资需求方面显得吃力。互联网金融以大数据技术为优势，将征信成本降低，使金融资源以各种形式向长期被忽视的个人和中小企业流动。当前互联网融资以债权融资为主，当然未来还会发展出互联网债权融资可分为两方面，一是以阿里小贷为代表网络数据贷款平台。这类平台基于自身客户资源和数据优势，建立中小额贷款的数据库模型，从而可以对贷款申请进行批量化筛选，不仅大幅提升放贷效率，更可以通过大数据严格控制违约风险。另一方面是以陆金所、拍拍贷为代表的P2P网络借贷平台，它将互联网技术与传统民间借贷模式相结合，绕过传统金融机构实现了资金需求方与供给方的直接对接，降低了传统交易行为的成本，更呈现出金融脱媒的显著特征。

互联网债券融资模式的发展不仅直接为中小企业提供帮助，更引发了社会对于中小企业融资的关注。据悉目前广发银行等多家中资商业银行亦开始注重小额、简便贷款方式的开发与推广。相较于传统银行信贷总额，各类网贷平台规模尚小，但发展迅速、模式灵活。如今P2P的基本理念已在业内普及，几家行业领头者如陆金所、红岭创投已通过精细的产品和服务积累了口碑。此外，全球最的P2P平台LendingClub于2014年底在美国成功上市，为我国P2P创业者、投资者和使用者都带来了憧憬和希望。相信这种利用新技术回归金融原始状态的模式将会成为解决我国中小企业融资难题的有效途径。

3.3多维度唤醒金融体系的开放意识

推进利率市场化和拓宽融资渠道仅仅是互联网金融对于金融体系两个特定方面的作用。而互联网金融吸附在传统金融体系的每个触角并不是单点发力，是通过彼此之前的相互联系、相互影响，共同作用于社会。例如余额宝就同时涉及到支付、存款和基金市场三个领域，每一个领域自身的壮大同时能带动另外两个领域的成长。因此互联网金融呈现出指数型增长的发展态势，对当前金融体系的改革力度也是如此。

结束语

今后，将有更多类似机构或平台出现在金融领域的各个方面，并在短时间内从样本发展为现象，让共享、自由、平等、民主的互联网精神落实到金融实体，扩充我国金融体量，改善当前利益捆绑严重、流程混杂、体验糟糕、标准苛刻等体系缺陷，用“负激励”的方式发挥“鲶鱼效应”，改善我国积累已久的金融抑制现象，以利率市场化为起点，以融资方式、行业准入等多个金融发展瓶颈为突破口，不断推进我国金融自由化进程。

参考文献：

[1]谢平，邹传伟.互联网金融模式研究[J].金融研究，2012，12（11）.

[2]何东，王红林.利率双轨制与中国货币政策实施[J].金融研究，2011，（12）.

[3]乔海曙，李颖：余额宝的鲇鱼效应、存款利率市场化及其应对[J].当代财经，2014，（8）：41-49.

作者简介：

汪婧身份证号码：34010419910628xxxx