关于我国企业资本结构优化措施的论述

王蓼鹤

王蓼鹤（郑州路桥投资集团河南郑州450000）

中图分类号：F275.1文献标识码：A

摘要：由于我国大多数企业的资本运用结构表现为权益资本与债务资本比例失衡，负债水平过高，权益资本比重较小，资本流动性差，这些严重地制约了企业的发展。因此，资本应该有一个合理的结构，否则资金的运行不畅就将严重制约企业的发展,从而最终导致企业经营的失败。

关键词：资本结构信用体系融资制度

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系,主要表现为企业的全部资金来源中除流动负债以外的长期负债与所有者权益之比。在资本结构决策中,合理安排权益资本与债务资本的比例关系,可使企业在一定时期内综合成本最低,同时使企业价值达到最大化。随着企业规模的扩大,企业自筹资金的比例会逐步下降,结合我国具体国情,笔者认为针对现阶段我国企业的资本结构，应从以下方面采取优化资本结构的措施：

一、企业优化资本结构的外部对策分析

（一）发挥宏观政策方面的引导作用。首先，加快企业转换，实行现代企业制度管理。建立健全企业资本退出机制，对资本结构恶化且无力偿还到期债务的企业，依法实施破产，逐步建立符合市场动作方式的新型银企关系；其次，改革我国现行的投融资体制，建立有效的融资制度，即保证国有企业资本结构调整的需要，又可保证其他类型企业在发展过程中的资本的需求。

（二）建立约束上市公司融资行为的市场环境。市场环境对于约束一个上市公司的融资行为起着重要的作用。在一个充分市场化的资本市场上,投资者对企业有约束作用,市场化的融资成本对企业也有约束作用,因此,上市公司融资的市场环境改造是约束上市公司融资行为的一个重要方面。改造市场环境必须进一步推进发行股票的市场化改革。

（三）建立和完善我国的信用担保体系。企业在目前的经济背景下,多抱有机会主义的思想,导致很多企业信用状况恶劣,表现为合同履约率低、债务人大量逃废债务、假冒伪劣产品充斥市场、企业进行虚假披露、侵犯知识产权等。使企业的信用体系毫无根基,因此建立我国的信用担保机制,可以为我国企业的融资提供一个较好的基础环境。同时,企业控制权的封闭,不是因为企业制本身,而是源于企业外信任关系的缺失。因此在建立市场经济的过程中,必须同时建立我国的信用体系。

（四）积极发挥中介机构的作用,强化社会监督。在我国参与企业运作的中介机构主要有律师事务所、资产评估机构和会计师事务所等。投资者判断某种企业债券是否具有价值,应该由评级公司做出评级结论。中介机构的职能就是给投资者提供全面的企业债券情况及相关信息,提高发行人的透明度,使投资者能自主决策,理性投资。当然,中介机构应尽职尽责,遵守国家法律法规和职业道德,加强自律意识,所出具的信息结果必须真实、全面和完整,不得有虚假记载、误导性陈述和重大遗漏,否则将对其负法律责任。

（五）完善我国的融资制度,为企业融资创造一个良好的外部环境。融资制度是一种规范主体融资行为的一系列制度安排。具体而言,融资制度涉及到企业从何种途径、以什么方式获取企业经营所需要的资金,以及某种融资方式的条件、规则、习惯等。通过融资制度的创新,重塑银企关系,完善和发展多层次的资本市场,实现间接融资与直接融资竞争互补。从而为企业融资创造良好的市场环境。

二、企业优化资本结构的内部对策分析

（一）重视控制筹资风险。控制筹资风险首先要慎重选择筹资渠道和方式，企业在确定负债资本时，所支付的成本和承担的风险相差很大，能否有效地回避风险，企业只能根据实际情况去精心挑选适合项目发展需要的渠道和方式；其次，尝试筹资渠道多元化，分散筹资风险。除了传统的国家资金和银行资金外，还可尝试其它各种资金渠道。最后，改善资本构成比例，弱化筹资风险。

（二）根据企业价值最大化要求。确定最优资本结构在企业可以接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构，这个最大的筹资风险可以用资产负债率来表示。在实际工作中，确定最佳资本结构，通常采用综合资本成本决策法和每股盈余无差异点分析法。综合资本成本法是计算不同资本结构的加权平均成本，以此为标准相互比较,综合成本最优。每股盈余的无差异分析是利用每股盈余的无差别点来进行。每股盈余的无差别点就是指每股盈余不受融资方式影响的销售水平。预期经营收益高于筹资无差别点时，增加借入资金比例能够提高企业筹资效益，可考虑举债；反之，预期经营收益低于筹资无差别点时，增加股票发行比例的筹资效益，大于增加借入资金的筹资效益，就应设法发行股票增资。

（三）树立资本结构战略管理观念,建立资本结构动态优化的机制。资本结构的规划必须根据现实及未来影响因素,制定长远的、有利于全局的战略决策,才能支持公司的发展,因此,为保证公司资本结构的最优,必须树立资本结构战略管理观念。对于资本结构的管理,应建立财务预警体系,时时适应环境的变化,采取相应的策略。对于经营不善、持续亏损的企业，由于其承担债务风险的能力较低，为避免因无力支付固定的利息费用而发生债务危机，一般可以采取以下几种优化途径：发展融资租赁，减轻企业现金支出的压力，保持企业资金流动。鼓励企业特别是股份制企业之间建立相互投资持股关系，形成一种循环的相互持股关系。

当企业处于上升阶段，或者对未来利润有稳定把握时，则可采取以下筹资方式：普通股筹资，普通股筹资具有如下优点：普通股筹资没有固定的股利负担、没有固定的到期日，风险很小是永久性资金。债券筹资，发行债券的优点是：保障普通股股东职权、资金成本较低。银行长期借款筹资，银行长期借款筹资有如下优点：筹资速度快、融资弹性大、资金成本低。

（四）注重公司的行业特性。行业特征是影响公司资本结构的重要因素,不同的行业呈现出不同的资产结构,进而决定不同行业的资本结构。企业资本结构的优化首先要考虑到企业的行业特征以及同行业中资本结构的平均状况,在此基础之上再来选择适合自身发展的资本结构。对于资金周转迅速,变现能力较强的行业如商品流通行业可以采用较高的负债比率；而对于那些产品生命周期较长，固定资产比重比较高的行业如医院等应该采用较低的负债比率。

(五)优化公司的股权结构。股权是指股东对企业的所有权。清晰、科学的股权结构是一个企业存在的基础,也是企业能够长远发展的前提。我国企业应该明确产权关系,大力吸收市场上优秀人才的技术入股,提高企业的竞争力,在成长规模达到一定瓶颈的时候,适时实现所有权与经营权分离。从组织结构上为企业的长远发展创造条件。企业治理结构创新的目标是建立董事会、经理层、股东和其他利益相关者共同治理的公司法人治理结构。确立制约监督机制、明确相关者利益、统一信息披露制度和转轨国际会计制度等措施,实施治理机制的创新。

（六）注重公司的成长性。公司规模是影响公司资本结构的因素之一。企业应结合自身规模的大小,合理选择资本的来源。规模较大的企业,其资本结构中负债融资的比例可较高；规模较小的公司,应把重心放在权益融资上。并且，处于成长阶段的公司无疑是需要大量资金的。成长性高的企业,其对资金的需求是迫切的,而权益融资则需要一定的时间间隔,同时处于成长中的企业其价值容易被市场低估。因此,从优化股权结构的角度来考虑,高成长性的企业应该考虑以发行可转债的方式来实现自身的融资需求。可转债兼有债权、股权的特性,随着企业的成长,将会导致可转债的投资者将可转债转变为股票,资本结构的进一步优化。我国企业目前正处于一个高速发展的阶段,急需从资本市场上筹措资金,实现公司的快速增长。

参考文献：

[1]陈玲.《资本结构、资本成本理论与资本市场》.《福州大学学报》.2006年9月，第一版；

[2]陈健、陈收.《资本结构理论的发展》.《金融经济》.2006年.第2版；

[3]姜秀付、刘志彪等．《行业特征、资本结构与产品市场竞争》.《管理世界》.2005年8月.第2版。