建筑施工企业财务风险防范研究

王宏发

王宏发/中铁大桥局集团第五工程有限公司财务部

【摘要】随着我国综合国力的增强和经济全球化脚步的加快,建筑施工企业有了迅猛的发展，但建筑施工企业在不断发展的同时，也承受着市场竞争的巨大压力，建筑施工企业所面临的财务风险也随之加剧，进而影响建筑施工企业长远持续发展。本文通过对财务预警理论的阐述，通过聚类分析法的Q型分类方法和Fisher判别分析法构建契合建筑施工企业的多变量财务预警模型。然后提出加强建筑施工企业融资管理的措施，对建筑施工企业防范财务风险，化解财务危机具有十分重要的意义。

【关键词】建筑施工企业；聚类分析法；Fisher判别法；财务风险预警

一、引言

伴随着经济发展，“城市化”进程的加快，我国的建筑施工企业有了快速发展，建筑产业在经济发展中起着重要的作用，同其他行业广泛联系，相互促进，推动我国经济的发展。但是，在建筑施工企业快速发展的同时，企业发展的问题也逐渐暴露，包括建筑行业竞争激烈、市场监管主体缺位、监管手段落后、融资困难等等。企业发展问题的不断积累，会在不同程度上给建筑施工企业造成财务风险和财务危机，影响企业的正常经营。因此，建立一套施工企业财务风险控制体系是十分必要的。

二、文献综述

财务风险的防范对公司的发展有重要的预警作用，国内外学者对此研究非常重视，研究成果也非常丰富。

Fitzpatrick（1932）以19家公司为样本，通过运用单个财务指标将样本划分为破产和非破产两组，最后发现对公司财务风险最具解释力的是净利润/股东权益以及股东权益/负债。Beaver（1966）则发现对公司财务风险判断最好的变量是现金流/总负债。但是单变量模型所反映的内容有限，对判断公司的财务状况比较片面，因此多变量模型逐渐发展起来。

Altman（1968）将多个变量并入一个函数方程，最终推导出五个财务指标来对企业的财务风险状况进行判别。接下来，Haldeman和Narayanan（1977），Collins（1980），Platt（1991）也运用了类似的方法进行研究。

Ohlson（1980）则首先采用Logit方法对公司进行破产预测，结果发现四种影响企业破产概率的变量：资本结构、公司规模、业绩和目前的融资能力。Gentry，NewboldandWhitford（1985）；CaseyandBartczak（1985）也采用类似的Logit模型进行研究。

国内的学者自2000年之后，对企业财务风险预警指标的研究也逐渐增多。姜秀华（2001）研究得出结论，导致公司被ST的财务表象主要是其他应收款和短期借款。程涛（2002）从财务指标角度和现金流量角度分别构建财务风险预警模型。本文则着重针对我国的上市建筑施工企业的财务数据，运用聚类分析法中的Q型聚类和判别分析法构建契合行业的财务风险预警模型。

三、指标选取以及数据说明

文章选取了沪深两市的27家建筑装饰和建筑材料行业的企业作为样本企业，这些企业的主营业务集中在工、民建；工程承包；轨道交通建设领域（如表1所示）。

表127家上市建筑施工类企业

财务风险预警模型的构建是基于财务指标的选择，财务指标选取的越准确、全面，越能较为准确地反映出公司所面对的财务状况，构建起预测精准的财务风险预警模型。根据现有文献，并结合建筑施工公司发展的实际，本文主要选取了反映公司营运能力、盈利能力、股东获利能力、现金流量能力以及偿债能力方面的20个指标（即20个变量），具体指标见下表：

表2上市建筑施工类企业财务指标选择

本文的样本企业的选择来自于同花顺金融服务网，企业的财务数据来源于国泰君安数据库的样本企业2012年年报。

四、实证分析

（一）聚类分析

聚类分析是将一批样本（变量），根据其特征，按照在性质上的亲疏程度在没有先验知识的情况下进行自动分类，产生多个分类结果。其中本文所用到的Q型聚类是对样本进行聚类，使具有相似特征的样本聚集在一起，使差异大的样本分离开来。同一群组内，样本之间相似度尽量高，不同群组间样本的差异度尽量高。

本文用spss18.0依据所选取的20个财务数据（20个变量），对27家上市建筑施工企业进行聚类分析。

图1碎石图

根据聚类表（表3），可以画出碎石图（图1）。图1中，随着类的不断形成，类数目不断减少，类间的距离在逐渐增大。到3类之后，类间的距离迅速增大，形成“平坦的碎石路”。因此，可以找到“山脚”下的“拐点”碎石，以它确定分类数目的参考。其中，最后3类中的前两类也相对比较接近，因此本文考虑将27家建筑施工企业分成两大类，分类情况如下图所示：

图2聚类分析树状图

图2较为直观的反映出样本企业所属的类别。27家上市建筑施工企业分为2类，其中，企业2（中工国际）和企业9（四川路桥）为第一类，剩下25家企业可以归为第二类。

通过对比27家样本企业所选取的财务指标，中工国际的应收账款周转率为26.8%，四川路桥的应收账款周转率为28.9%，明显高于其他25家企业。一般而言，应收账款周转率越高，说明应收账款收回的越快。但是，对于建筑施工企业而言，应收账款周转率过高，则可能是由于信用政策过于严格所致，从而会影响企业的业务发展，进而影响建筑施工企业的长远盈利能力。除了应收账款周转率之外，中工国际和四川路桥在营运资金（资本）周转率上，也明显异于其他样本企业，其他企业在此指标上均为正值，但中工国际和四川路桥则分别为-30.4%和-17.2%，这无疑说明两家企业在2012年的销售净收入出现问题，企业发展受到限制。

（二）财务风险预警模型

判别分析法是英国统计学家Pearson在1921年提出的，在Fisher等人的发展完善下，应用逐渐广泛。判别分析法是在已知样本分类的情况下，从所有变量中选取能够提供丰富信息的变量，建立判别函数，使推导出的判别函数对已知样本的误判率最小。具体到本文，则是从20个财务指标（变量）中，选取对样本分类影响最为明显的指标（变量），构建判别函数。

结合上文中对27家建筑施工企业样本的Q型聚类分析的结果，对样本企业2012年的财务指标进行Fisher判别分析，得出Fisher判别函数，构建能够反映建筑施工企业财务风险的预警模型。运用spss18.0，首先得到标准化的典型判别式函数系数，如下表所示：

表4较为清晰的表示了，从代表样本企业的20个财务指标（变量）中，通过逐步判别法选出更具代表性的13个变量，它们分别是：应收账款周转率、营运资金（资本）周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率、营业利润率、营业毛利率、销售净利率、资产报酬率、总资产净利润率（ROA）、销售收到现金比率、现金流量比率、净资产收益率（ROE）。接下来的Fisher判别模型将围绕着这13个变量进行构建：

上表给出了Fisher线性判别函数的系数，据此，可以构建两个分类函数：

F1=5.479X1+2.28X2+33.311X3-0.281X4+37.931X5-946.024X6+687.605X7+1148.382X8+5930.096X9-6586.54X10-252.901X12+45.615X15+27.822X17-108.578（1）

F2=11.815X1-2.868X2+177.920X3-0.018X4-76.923X5-1564.893X6+1916.118X7+1916.118X8+8436.374X9-10171.53X10+14.832X12+221.134X15+41.314X17-371.976（2）

其中（1）代表财务指标正常企业，（2）表示存在财务风险的企业。接下来可以将27家样本企业不同年份的财务指标代入判别Fisher判别函数，通过比较F1值和F2值的大小来划定其分类。

（三）财务风险预警模型的验证

文章选取的27家样本企业的财务指标为2012年年度财务数据，结合上文中构建的财务风险预警模型（Fisher判别函数），来逐一对样本企业进行验证，将指标财务变量代入财务预警模型，通过比较F1和F2的大小，归为相应的归类。下表即为运用财务风险预警模型，进行验证后的分类：

运用判别分析发构建的财务风险预警模型，对2家存在财务风险的家企业分类完全正确，把4家财务正常的企业重新判定为存在财务风险的企业，分类准确率是84%。综合准确率是85.18%。

再将文章中的27家企业2011年年度的财务数据带入构建的财务风险预警模型，检验其预测程度，结果显示2家存在财务风险的企业都被预测出来，25家财务正常企业预测出20家，准确率为80%。说明检验年份距离建模年度越接近，预测的准确程度越好。因此，企业在防范财务风险的时候，重点应该放在对季度财务指标的分析和检测，在财务危机的初始状态下积极处理，避免企业陷入危机。

综合看来，应收账款周转率、营运资金（资本）周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率、营业利润率、营业毛利率、销售净利率、资产报酬率、总资产净利润率（ROA）、销售收到现金比率、现金流量比率、净资产收益率（ROE）是在判断建筑施工企业财务风险状况最有效的指标，即企业的营运能力和盈利能力以及现金流状况对财务影响最为显著。而且，离建模年度越近，模型的效果越好。

五、建筑施工企业发展的融资建议

建筑施工企业财务风险预警模型的建立，是为了帮助企业及时识别潜在的财务危机，不仅需要综合运用相关财务预警模型，同时还需要企业在实际经营管理过程中加强资金的管理，尤其是融资管理。建筑施工企业应加强融资的内部控制和管理,规范融资行为：

（一）明确建筑施工企业融资管理的目标和遵循的基本原则

建筑施工企业融资时应注意股份公司内部控制规范，防范风险；从整体经济效益出发，加强融资的预算控制和决策管理；合理配置股份公司整体信用资源，加强金融机构战略合作，优化融资结构，降低资金成本。

（二）资金集中管理

选择合作银行，组建施工集团资金中心，统一调度资金。主要措施是对施工集团账户进行集中清理，清理撤销集团分公司、直属项目部以及集团总部所属单位在金融机构开立的银行账户，统一在资金结算中心开户，由资金结算中心统一对外，对子公司的账户可以采用适度集中的原则。组建施工集团资金中心可以将分散的资金进行归集，并以资金中心这一平台，调剂资金余缺，融通内部资金。

（三）推行项目资金一、二级账户管理

推行项目一、二级账户管理，借助商业银行提供的网上银行服务，建立起“一票制、一站制”的业务运作模式，充分利用网络技术消除异地资金管理过程中的时空障碍，以收支两条线的管理模式对项目部资金实施监管，以解决产长期以来项目资金分散管理的局面。项目部一级账户为资金流入账户，由施工集团授权资金中管理，通过网上银行直接管理和控制，经过项目资金预算的审批流程后，将现金划拨到二级账户，由项目部按照批准的资金流向进行分配。项目资金一、二级账户管理的实施将会增强施工集团对项目内源融资的监督和管理，同时通过资金中心对项目一级账户冗余资金的调配，盘活项目存量资金。

（四）强化内部“三角债”的清理

施工集团内部产业链较长，关联交易较多，由于历史原因逐渐形成了内部拖欠行为，大量的资金被无偿占用。强化内部“三角债”的清理，对集团统筹内源融资尤其重要，与此同时，加强内部结算备付金管理，逐步建立起内部交易融资清算的长效机制，通过内部“三角债”的清理，将逐步建立起资金有偿使用制度，解决企业内部的融资问题。

六、结论与展望

本文利用聚类分析方法和Fisher判别方法构造的契合建筑施工企业的财务风险预警模型可以达到较高的判别精度，对预测企业的财务风险有较为显著的作用。在财务风险预警模型的基础上，文章针对建筑施工企业在目前的短板融资方面，如何加强内部控制，推出了相应的防范措施。

但文章的研究还存在一些不足，文中构建的财务风险预警模型主要是针对企业的财务指标，但是涉及到企业管理的其他重要的非量化因素，如企业的战略、人力资本，模型并没有涉及到。

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