1.1.3 税前债务成本加风险溢价法
根据“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，权益投资的风险大于债务投资。因此权益资本成本等于在债务资本成本的基础上加上一个风险溢价。此方法认为权益资本成本的预期报酬率为：
Ks=Kb+RPc (5)
在(5)式中，Kb指税前债务资本成本，RPc指股票超过债券的期望收益风险溢价。
此公式关键是要确定股票超过债券的期望收益风险溢价。目前我国处于经济转轨时期，证券市场发展不成熟，制度法规不完善，股票市场上风险很大，上市公司风险防范、风险规避能力很差。在这样一个不确定性因素特别多的环境下，对每个公司确定期望收益风险溢价特别艰难。因此利用此公式不适用目前中国大部分上市公司的现状，只能是一个特别粗略的估计。
1.2 关于债务资金成本
目前我国公司债券市场极不发达，只有极少的上市公司进行债券融资，对于融资项目要求很严格(例如只限于国家的重点建设项目)。对于这部分债券融资，其成本比较容易确定。但是，大部分公司采用银行贷款，国家银行信贷政策采用总额与利率控制，具有严重的政策趋向，信贷资金一般流向国有大中型企业。大多数企业在向银行贷款时，除按基准利率交给银行使用费外，还必须花费很多隐性的筹资费用（如招待费、礼品费等），这些费用因各个企业而异，有时候这些费用能占到很大的比重。由政策导向而非市场力量决定着资金的流向和分布，这必然导致很难确定各个企业的借贷资本成本。思腾思特中国公司在中国运用EVA时，正是利用3~5年起中长期银行贷款基准利率。EVA以银行利率来确定企业的债务成本，对大部分企业来说不恰当，对这些企业的业绩评价的意义并不大。
1.3 关于加权权数
思腾思特中国公司计算加权权数时，分别以债务资本及权益资本的市场价值与全部资本的市值相比进行计算。债务资本市场价值基本上等于其账面价值，但是权益资本因为前面提到的股权分置及市场非有效，造成了公司的价值与公司股票市值之间有很大差额，上市公司股价被普遍高估。最近几年股票市场的严重缩水就很好的表明了股票的价值被严重高估。因此，按目前股票市值计算加权权数不太合理。至于用账面价值或者市场价值进行加权平均，值得探讨。
2 税后净营业利润和期初投入资本的调整显得艰难
企业价值来自于自由现金流的创造能力。现行会计制度下获得的会计利润数字往往与现金流相背离，无法解释企业的真实价值。因此在计算经济增加值时，需要对以权责发生制为基础的会计数据进行调整。在计算EVA时，要对税后净营业利润和资本进行一系列的调整，包括调整坏帐准备、调整存货、摊销商誉，将研发费用和培训费用资本化等等，这其中的许多数据无法从公司的公开财务报表中获得。例如研发费用及培训费用体现在管理费用及营业费用中，很难得到具体的数据。对于可以利用的数据，也因为具有很强的管理人员的自然控制性，数据的真实性难于确定。特别在我国，一方面上市公司公司治理结构不合理，内部人控制严重，另一方面现行会计制度与会计准则不完善，导致会计数据更加容易被操纵，资本市场上充满着虚假的会计信息。目前，我国上市公司会计信息整体上处于无效披露状态，会计信息内容做不到基本的真实可信。这些因素都严重影响税后经营业利润与投入资本的调整。在思腾思特中国分公司推出的中国上市公司2000年度经济增加值(EVA)排行榜中，银广夏(600557)列为第14位，蓝田股份(60709)列为第20位，为EVA样板企业。但后来证明，由于造假事件，它们并不是真正的财富创造者。由此我们可以窥见，在计算EVA时对会计利润进行调节的艰难及在我国的实行难度。
在中国目前的市场环境下，应用E?鄄VA理论对公司业绩进行评估时，应采取谨慎的态度。目前中国的资本市场没有成熟的以价值创造为导向的市场环境，没有与之相匹配的制度环境和公司治理机制，这些基础也正是处于发展中的中国市场经济需要逐步建立的，因此，目前在中国运用EVA指标来评价上市公司业绩还为时尚早。
但是，我们应该看到经济增加值的精髓部分，EVA方法明确了企业的经营风险及财务风险，如税后净营业利润表示经营风险，加权资金成本表示财务风险。EVA观念使对企业的绩效评价从利润观念转移到价值观念。相对于传统的企业估值方法，EVA理论强调了资本使用的机会成本，重视对企业管理者积极性的调动，对于完善我国的公司治理结构，解决内部人控制问题，提高企业资本经营管理效率具有重要价值，因此本文认为把经济增加值所具有的理论内涵应用于企业价值管理及绩效评估当中是具有深远意义的。
参考文献
1 詹姆斯·C·范霍恩，小约翰·M·瓦霍维奇.现 代财务管理[M].北京:经济科学出版社，2002
2 Eugene F· Brigham，Michael C· Ehrhardt.财务管理：理论与实务[M].北京:中国财政经济出版社，2003
3 张纯.EVA业绩评价体系研究[M].北京:中国财政经济出版社，2003
