简介:理论上,资本是经济发展的源泉。但长期以来,这个理论命题的实践问题一直困挠着发展经济学家。一方面,在经济发展的宏观层面上,出现了资本供给与国家经济发展绩效错位的现象:一些发达国家在经济重建与经济腾飞进程当中,资本供给的绝对数量并不占有利地位,如战败后很快创造了经济发展九年奇迹的德国,就是在一片战争废墟上起步并面临巨额战争赔款的;与此相应,许多发展中国家应用资本刺激经济发展的效果并不明显,如中国自建国后到改革前,虽然通过工农产品价格剪刀差等各种手段形成了近万亿元的国有工业固定资产的投资与积累,但并没有引致应有的增值。另一方面,在经济发展的微观层面上,也出现了资本投资与企业经济发展绩效错位的现象;一
简介:现有关于公司治理机制对公司非效率资本配置治理效果的检验大多局限于静态层面,本研究通过构建企业生命周期划分指标,从企业发展进程的动态层面考察我国上市公司资本配置效率的动态演变,并检验公司治理机制在企业不同生命周期中的治理效果。结果表明,我国上市公司过度投资随企业生命周期呈先降后升的趋势变化,且不同阶段差异显著,但投资不足在企业生命周期内几乎不发生变化。公司治理机制对公司资本配置效率的治理效果随企业生命周期发生演变。在过度投资组,董事长与总经理两职合一在成长阶段显著抑制过度投资;大股东持股在衰退阶段加剧过度投资。在投资不足组,管理层持股能够降低公司投资不足;成长阶段中董事长与总经理两职合一、成熟阶段中的独立董事反而加剧投资不足。
简介:基于资本投资形成控制权收益的理论阐释,结合我国上市公司大股东攫取控制权收益的自利动机和市场风险分析.本文以2001-2005年沪深两市A股市场发生了非流通股交易的公司作为考察对象,从固定资产投资和股权投资两个方面对大股东的控制权收益攫取进行了实证研究,并进行了稳健性检验。研究发现,大股东不仅通过资本投资形成了控制权收益,而且资本投资规模越高,增加等量资本投资所攫取的控制权收益越低;尽管通过股权投资攫取控制权收益的隐秘性较高、成本较低,但由于增加了控制链的代理层级,控制性股东的收益占有程度也较低;大股东的自利性资本投资行为不仅挤占了中小投资者的共享利益,而且形成了从增加资本投资、形成更高控制权收益到损害企业价值的传导机制。根据经验结论,本文提出了相应的政策建议。