简介:改革开放30多年来,我国各地区的市场化程度不断提高。大量学术研究和社会实践表明,市场化改革在宏观上有助于提高资本配置效率、促进经济增长。那么,市场化改革赖以发挥作用的微观机制是什么?目前这一问题尚未得到系统的解答。鉴于上市公司普遍存在的关联交易及其“掏空”后果一直为社会公众所诟病,本文以此为切入点考察市场化改革的微观作用机制。本文采用更直接的方法衡量关联交易的“掏空”后果,通过对我国2000-2008年11946个上市公司样本的实证分析发现,市场化改革越彻底的地区,上市公司与控股股东的产品购销和资金往来等关联交易越少。并且,市场化程度的提高明显缓解了控股股东通过关联交易转移利润的“掏空”后果。因此,减少关联交易程度、缓解关联交易的掏空后果是我国市场化改革优化资源配置的一种重要微观机制。
简介:尽管人们非常关注公司的最佳负债权益结构,却忽略了债券融资与(长期)银行融资之间的“最优”或最佳平衡。本文分析了不受政府干预的、成熟的公司债券市场的经济与以银行融资为主的经济(如在东亚)的主要差别。当出现非常成熟的公司债券市场时,市场力量会有更多的机会来自我决断,从而降低系统风险和危机发生的可能。因为,与这种环境相联系的是:更加透明的会计制度、大量的财务分析人员、信誉良好的评级公司、需要进行复杂信用分析的各种公司债券和衍生工具以及公司重组和清算的有效程序。此外,丰富的证券种类可以提高经济效益,而且影响债券价格的市场力量有可能尉银行系统的健康性产生较强的间接效应。