简介:改革开放30多年来,我国各地区的市场化程度不断提高。大量学术研究和社会实践表明,市场化改革在宏观上有助于提高资本配置效率、促进经济增长。那么,市场化改革赖以发挥作用的微观机制是什么?目前这一问题尚未得到系统的解答。鉴于上市公司普遍存在的关联交易及其“掏空”后果一直为社会公众所诟病,本文以此为切入点考察市场化改革的微观作用机制。本文采用更直接的方法衡量关联交易的“掏空”后果,通过对我国2000-2008年11946个上市公司样本的实证分析发现,市场化改革越彻底的地区,上市公司与控股股东的产品购销和资金往来等关联交易越少。并且,市场化程度的提高明显缓解了控股股东通过关联交易转移利润的“掏空”后果。因此,减少关联交易程度、缓解关联交易的掏空后果是我国市场化改革优化资源配置的一种重要微观机制。
简介:本文首次系统研究了中国商品期货市场上价格波动的主要影响因素,包括滞后价格波动、滞后非预期回报、季度效应、星期效应、年份效应、到期日效应、成交量、持仓量、预期和非预期成交量及持仓量、以及非预期成交量和持仓量的不对称效应等,而研究的重点则是考察成交量和持仓量及其组成部分对价格波动的影响。实证结果表明,(1)铜期货市场在1999—2002年间表现得比在1996—1998年间更为成熟和有效;(2)总体上说,在所考察的四个商品期货市场上,都可以发现成交量和非预期成交量对价格波动的显著正向影响,而且在1999一.2002年间的铜、铝和大豆期货市场上,非预期成交量对价格波动的影响比预期成交量的要高;(3)持仓量和预期持仓量对价格波动的显著负向影响主要表现在1999—2002年间的铜、大豆和小麦期货市场上,但在所有市场上非预期持仓量对价格波动都没有一致性的显著影响;(4)非预期成交量对价格波动的不对称效应主要在铜和大豆期货市场上有所表现,而非预期持仓量对价格波动的不对称效应则主要在铝期货市场上有所表现。最后,我们还对这些实证结果的政策含义做了进一步的阐述。